Reforma tributária e a prote??o de receitas vinculadas: Leonardo Siade Manzan analisa impactos para saúde e educa??o nos estados
Incertezas levam a posi??o mais defensiva em investimentos Fundos de Investimento Valor Econ?mico.txt
Investir neste ano de 2025 requer avalia??o cuidadosa. Primeiro,??omaisdefensivaeminvestimentosFundosdeInvestimentoValorEcon?resultado da quina 13/03/2019 a guerra de tarifas comerciais iniciada pelo presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, causou uma montanha russa no mercado financeiro internacional — e embora os EUA tenham anunciado na semana passada que chegaram a um acordo com a China, há reflexos ainda desconhecidos sobre a economia global. Internamente, os efeitos da alta dos juros sobre a atividade e o desequilíbrio fiscal preocupam economistas e gestores de fundos. Somadas a isso, as mudan?as propostas pelo governo na tributa??o de investimentos, anunciadas em 8 de junho e descritas em medida provisória enviada ao Congresso no dia 11, aumentaram o grau de incertezas. A MP pode ser rejeitada pelo Congresso -- diversos parlamentares já se manifestaram contra a nova tributa??o. Entre as disposi??es do texto est?o a cobran?a de 5% de imposto de renda para aplica??es hoje isentas, como LCAs, LCIs e debêntures incentivadas, e a cria??o de uma alíquota unificada de IR de 17,5% para os fundos de investimento a partir de 2026 (hoje a tributa??o come?a em 22,5% e cai para 15% nas aplica??es de prazo mais longo). As iniciativas foram anunciadas como forma de compensar o recuo nas mudan?as pretendidas pelo governo no Imposto de Opera??es Financeiras (IOF), com objetivo de aumentar a arrecada??o. window._taboola = window._taboola || []; _taboola.push({ mode: 'organic-thumbs-feed-01-stream', container: 'taboola-mid-article-saiba-mais', placement: 'Mid Article Saiba Mais', target_type: 'mix' }); Antes mesmo da publica??o da MP, as mudan?as anunciadas receberam críticas dos líderes dos maiores bancos do país, durante a abertura do evento anual do setor, a Febraban Tech 2025, no dia 10 de junho. O presidente do BTG Pactual, Roberto Sallouti, foi o primeiro a pedir a palavra para tocar no assunto, que n?o era o tema das discuss?es. Ele defendeu o corte de gastos públicos em lugar de aumento de tributa??o, o que, a seu ver, trará impactos negativos sobre o crescimento potencial da economia brasileira. “A consequência será perceptível em breve, com o aumento do custo Brasil, aumento da ineficiência, é mais areia na engrenagem”, disse Sallouti, acrescentando ser inevitável que o Brasil revisite sua estrutura de despesas, caso contrário o arcabou?o fiscal n?o será sustentável a partir de 2026. O presidente do Bradesco, Marcelo Noronha, também defendeu maior austeridade nos gastos. “A busca do equilíbrio fiscal deve vir pelo lado das despesas e n?o das receitas”, disse. Já o presidente do Itaú, Milton Maluhy, adotou postura mais moderada, defendendo uma solu??o de longo prazo. “Precisamos deixar a polariza??o de lado e focar no que é melhor para o Brasil”, concluiu. O momento para os investimentos já vinha complexo em fun??o, sobretudo, dos desafios domésticos. A alta da Selic, segundo analistas, foi impulsionada por problemas no equilíbrio fiscal brasileiro e por press?es inflacionárias. Marcelo Toledo, economista-chefe da Bradesco Asset, e André Caetano, superintendente de renda fixa da gestora, enfatizam que há dúvidas sobre como a economia reagirá à atual taxa de juros de 14,75%, patamar que em condi??es normais levaria à desacelera??o, mas como o país convive com uma política monetária restritiva e políticas fiscais expansionistas, a demanda tende a permanecer alta apesar da Selic. Nesse cenário, os fundos de renda fixa permanecem com a melhor rela??o risco/retorno. Segundo Caetano, os portfólios que têm seu benchmark no CDI tendem a trazer retornos atrativos. Quanto ao bom desempenho do Ibovespa, ambos observam que o resultado é reflexo da recupera??o parcial dos baixos pre?os das a??es em 2024 e do impacto significativo da redu??o das curvas de juros aliada à precifica??o do final do ciclo de alta da Selic e da entrada de capital estrangeiro — esta última, um efeito colateral positivo das turbulências causadas pela política intempestiva de Donald Trump. O anúncio do aumento de tarifas de importa??o dos Estados Unidos em abril levou à saída de capital do S&P, índice que reúne as 500 maiores empresas dos EUA, rumo a outros mercados. Parte aportou nos mercados emergentes, incluindo a bolsa brasileira, que viu o Ibovespa subir 25,58% no ano, em dólar, até o dia 28 de maio, depois de queda de 10,36% em 2024. Este ano, até maio, a entrada líquida de capital externo na B3 atingiu R$ 21,52 bilh?es, movimento oposto à saída líquida de R$ 24,2 bilh?es, em 2024. Seja como for, o quadro atual tem levado gestores a manter estratégia defensiva nas carteiras. “Os fundos acabam diminuindo posi??es, buscando prote??o por meio de derivativo. A quest?o tarifária levará a um desaquecimento global. Já vimos as commodities caindo, como o petróleo, possivelmente vamos para um ambiente de taxa de juros mais alta e de readapta??o do comércio”, diz Camargo. Daniel Popovich, gestor de portfólio da Franklin Templeton, pondera que apesar de o cenário internacional ter favorecido o mercado brasileiro, quest?es internas atuam em sentido contrário. “O episódio do aumento de IOF, que eleva a incerteza em rela??o ao Brasil, e a política fiscal, a grande raz?o da alta dos juros, podem jogar contra. O mercado lá fora pode ajudar, mas o que acontece aqui dentro impacta mais”, diz. Para Ricardo Moura, chief operations officer da W1, a eleva??o dos juros também tende a atrair capital estrangeiro para a renda fixa, contribuindo para um real mais forte. “A combina??o de renda fixa, ativos indexados à infla??o e exposi??o calibrada à renda variável pode ser alternativa eficiente para navegar neste ciclo econ?mico”, diz. A realoca??o de portfólios globais que vem beneficiando o país, inclusive na renda fixa, n?o significa que o mercado doméstico seja a bola da vez, embora as perspectivas para o segundo semestre sejam positivas. Os fundos de a??es refletiram tal movimento. A saída líquida de capital dessa classe fundos caiu de R$ 8,7 bilh?es em abril para R$ 3,4 bilh?es em maio, segundo a Anbima; na renda fixa a queda foi de R$ 21,1 bilh?es para R$ 1,4 bilh?o. Apesar da debandada no ano, de R$ 78,3 bilh?es, maio revelou melhora expressiva na rela??o aplica??o/resgate na indústria de fundos em rela??o a abril – R$ 14,1 bilh?es ante R$ 50,6 bilh?es. Os números s?o resultado do aumento das incertezas globais e da melhora na rela??o risco/retorno no Brasil. “O dinheiro está se movimentando para o mundo todo, motivo da alta de mais de 20% dos índices das bolsas europeias, no ano. é um movimento de buscar alternativas em diversos mercados e n?o ficar dependendo de uma pessoa tomar uma decis?o que vai e volta, o TACO (Trump Always Chickens Out, referência às idas e vindas de decis?es). O Brasil está entre os emergentes que receberam capital externo de hegde funds que tentam antecipar esse movimento”, diz Marcelo Mattos, diretor de Investimentos da Inter Asset. A percep??o positiva é compartilhada por Caio Camargo, estrategista de investimentos do Santander. “Há movimenta??o otimista com a bolsa, mais pelo cenário externo do que interno”, diz. Por outro lado, uma possível desacelera??o da economia americana tende a levar a um desaquecimento global. “Há um efeito dominó tanto em quantidades quanto em pre?os. O Brasil, por ser exportador de commodities, será afetado se houver queda na demanda porque os pre?os caem mais que o volume. Acabamos perdendo duas vezes. Além disso, a política fiscal n?o colabora com a redu??o de juros, porque acaba aquecendo a economia. Vamos passar por cenário de volatilidade nos investimentos”, afirma Gustavo Moreira, coordenador do curso de economia do Ibmec-RJ.
