Papo de Política #115: manobras e retrocessos
Gestores correm para garantir benefício em debêntures incentivadas Finan?as Valor Econ?mico.txt
Alguns dos maiores gestores de fundos de crédito do ícioemdebênturesincentivadasFinan?asValorEcon?loteria federal concurso 1712Brasil est?o correndo para aproveitar a crescente demanda por debêntures incentivadas, apostando que o “medo de ficar de fora” (FOMO) dos investidores impulsionará uma enxurrada de emiss?es antes que os benefícios fiscais do setor sejam potencialmente reduzidos. Gestoras como a Sparta Fundos de Investimento e a Absolute Investimentos est?o retomando capta??es por meio de títulos isentos, especialmente os ligados à infraestrutura. A JGP Asset Management também está acelerando os planos para lan?ar dois novos fundos atrelados à infraestrutura até o final do ano, antecipando que a demanda continuará a crescer e os spreads seguir?o apertados. window._taboola = window._taboola || []; _taboola.push({ mode: 'organic-thumbs-feed-01-stream', container: 'taboola-mid-article-saiba-mais', placement: 'Mid Article Saiba Mais', target_type: 'mix' }); O governo prop?s um imposto de 5% sobre os rendimentos a partir do próximo ano, como parte de um movimento mais amplo para reduzir o déficit or?amentário. Até agora, os títulos vendidos para financiar setores-chave como agricultura, imobiliário e infraestrutura estavam isentos de impostos para pessoas físicas. A medida ainda precisa ser analisada pelo Congresso, que está em meio a turbulências após a pris?o domiciliar do ex-presidente Jair Bolsonaro. “A gente ainda está num ambiente especulativo, mas o mercado reagiu como se ela já fosse passar,” disse Fayga Delbem, chefe de crédito privado da Itaú Asset Management, que administra R$ 1,1 trilh?o, onde R$ 500 bilh?es ficam na área adminsitrada por Delbem. “A gente observa um aumento do fluxo que já estava forte e um fechamento dos spreads.” Os rendimentos dos títulos vinculados à infraestrutura caíram cerca de 15 pontos, para cerca de 20 pontos-base acima da NTN-B, após o anúncio da medida no início de junho, segundo dados da JGP até 30 de julho. Infraestrutura Investidores no Brasil têm recorrido cada vez mais para instrumentos de renda fixa, atraídos por retornos de dois dígitos impulsionados por altas taxas de juros. Autoridades do Banco Central, que aumentaram os custos dos empréstimos para 15%, têm defendido a manuten??o de uma postura cautelosa em rela??o à polítioca monetária em meio à crescente incerteza, já que o país se encontra no centro da guerra comercial d presidente americano, Donald Trump, enfrentando tarifas de 50% sobre algumas de suas exporta??es. O mercado para dívida local, incluindo as isentas, segue com uma grande participa??o de players locais, principalmente investidores institucionais e gestoras de ativos. Títulos isentos de impostos também s?o populares para pessoas físicas, enquanto o apetite estrangeiro permanece em grande parte contido. Enquanto a medida anunciada pelo governo também afeta outros investimentos até ent?o isentos, o Brasil já havia restringido a emiss?o de alguns desses produtos. Além disso, setores como agricultura e imobiliário viram o entusiasmo dos investidores diminuir neste ano após uma série de inadimplências, deixando a aten??o voltada para as chamadas debêntures de infraestrutura antes da possível mudan?a nas regras. “No último mês, vimos um aumento na procura para fazer emiss?es, inclusive de títulos incentivados”, disse Bruno Massis, sócio no Lefosse Advogados, que assessora companhias no mercado de capitais. “A medida provisória, se convertida em lei, é um fator que tem uma relevancia para fazer com que os emissores procurem fazer as emiss?es dentro de 2025.” Mesmo antes do anúncio da medida provisória, as vendas de títulos já estavam em alta. O primeiro semestre de 2025 registrou um recorde de R$ 74,5 bilh?es em emiss?es de debêntures incentivadas, um aumento de 15,7% em rela??o ao mesmo período do ano passado, segundo dados da Anbima. Gestores de fundos de crédito esperam, em geral, um aumento nas emiss?es no segundo semestre, embora n?o tenham fornecido estimativas específicas. todos os títulos locais incentivados estava ao redor de R$ 1,4 trilh?o até maio, segundo a Anbima. A regra, se alterada, passará a valer apenas para títulos emitidos depois de 31 de dezembro. Movimenta??es dos investidores Antonio Pedro Teixeira, gestor de portfólio da JGP, disse que sua gestora já estava estruturando dois fundos mesmo antes do anúncio da medida provisória, mas agora está acelerando o cronograma. Um deles terá capacidade de R$ 600 milh?es e o outro será uma nova aloca??o em um fundo existente. A JGP também adquiriu mais de R$ 250 milh?es em títulos de infraestrutura no mercado secundário logo após a MP, apostando que os spreads v?o se estreitar ainda mais, segundo Teixeira. “Fomos agressivos,” disse ele. “A gente tinha as nossas metas até de capta??o para 2025. Após MP, a gente está achando que vai conseguir uma capta??o maior.” A JGP administra cerca de R$ 35 bilh?es, dos quais R$ 21 bilh?es em crédito. Ulisses Nehmi, CEO da Sparta, espera que os ativos sob gest?o da empresa cres?am de R$ 17 bilh?es para mais de R$ 20 bilh?es até o final do ano, impulsionados exclusivamente pela demanda por títulos incentivados ligados à infraestrutura. Daniela Gamboa, chefe de crédito privado e imobiliário da SulAmerica Investimentos, alongou as suas carteiras de infraestrutura, apostando no fechamento dos spreads. A empresa administra R$ 27 bilh?es em crédito. Enquanto isso, a Absolute reabriu todos os seus fundos para permitir acesso a diferentes clientes, disse Paulo Bokel, sócio e chefe de crédito da empresa, que administra R$ 58 bilh?es — cerca da metade em crédito. “A gente acredita que tem uma boa chance de ser aprovado e, para o cliente, a melhor chance é entrar esse ano,” afirmou Bokel. “Estamos vendo uma oportunidade.” Ulisses Nehmi, CEO da gestora de fundos Sparta — Foto: Claudio Belli/Valor
